2023年瀝青需求增長所需條件難復(fù)制2020年。2020年處于“十三五”五年規(guī)劃最后一年，寬貨幣、寬信用環(huán)境下基建增速、地產(chǎn)增速高位、專項債發(fā)行增速高位、交通固定資產(chǎn)投資增速高位、瀝青價格低位，驅(qū)動瀝青需求高位。2023年處于“十四五”第三年，基建、地產(chǎn)企穩(wěn)復(fù)蘇相對確定但相關(guān)條件均較難達(dá)到2020年增速水平，意味著瀝青需求增速較難達(dá)到當(dāng)年水平，瀝青價格暴跌對需求增速提升效果顯著。
當(dāng)前瀝青期貨價格/估值已全面接近或超過2020年水平。目前瀝青裂解價差中等偏上、瀝青與高硫燃油價差高位、瀝青與低硫燃油價差高位、瀝青與瀝青混凝土價差高位、瀝青與螺紋鋼價差高位，絕對價格高于2020年同期，估值反映強(qiáng)基建預(yù)期全面接近或超過2020年水平，估值溢價較高。
策略建議：多高硫燃油空瀝青，空瀝青(3900-4000元/噸入場)
風(fēng)險提示：瀝青需求超預(yù)期增長，瀝青供應(yīng)超預(yù)期下降瀝青需求影響因素：價格、信用貨幣環(huán)境、房地產(chǎn)市場、專項債發(fā)行增速、交通固定資產(chǎn)投資增速等，2023年瀝青需求增速企穩(wěn)但較難出現(xiàn)2020年需求增速大漲情景，當(dāng)前市場賦予較高預(yù)期溢價在瀝青價格中，等待溢價回落。 |
