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　　煤焦近期的上行驅動受阻主要歸因于以下幾個方面：其一、煤焦先前的供應缺口正在陸續(xù)回補。國內方面，自今年一季度以來，山西對于后續(xù)煤炭產量做出了一定穩(wěn)供穩(wěn)產的數(shù)量要求，二季度整體產能不能低于核定產能的 70%，同時在五一假期期間，全省煤炭也保持正常生產水平，供應環(huán)比正在逐步恢復。而且海外進口仍然保持高通關，整體碳元素供應缺口矛盾暫時沒有出現(xiàn)進一步積累的現(xiàn)象。至于焦炭的供應，受前期四輪提漲快速落地的影響，焦化利潤呈現(xiàn)邊際修復的態(tài)勢，提產積極性也有所加強。其二、原料近期價格的反彈開始打壓鋼廠利潤。從材和雙焦的價格漲幅能夠看出，雙焦的價格波動彈性是要遠遠領先于成材的，導致鋼廠利潤開始走縮。而鋼廠利潤的擠壓又會使得復產意愿變得謹慎，鐵水雖然頂部尚未出現(xiàn)，但上行斜率僅僅是維持在周環(huán)比 2-3 萬噸的幅度變動，下游只需保持剛需補庫即可。綜合來看，短期煤焦相對承壓，但中期并不悲觀，原因主要來自對于需求韌性支撐的判斷，相比一季度旺季兌現(xiàn)不及預期的影響，4 月份以來終端材的現(xiàn)貨成交正在不斷好轉，疊加政策信心的介入，后續(xù)淡季不淡的交易邏輯繼續(xù)上演的概率仍然存在。