| 5月23日，日經(jīng)指數(shù)暴跌7.32%，上午，該指數(shù)還有近2%的漲幅。同一天，日本國債收益率也異常飆升，10年期國債收益率一度摸高至1%，成為去年4月以來最高點。
“根本原因還在日本，(股市的反應(yīng))是獲利回吐。”中信銀行中國業(yè)務(wù)首席經(jīng)濟(jì)策略師廖群認(rèn)為，同時，美國可能退出量化寬松的考慮也是刺激市場做出反應(yīng)的一個因素。
過去一年內(nèi)，日經(jīng)指數(shù)漲幅已經(jīng)高達(dá)72.45%，年初至今的漲幅則高達(dá)40.37%。而這一驚人漲幅，主要來自于海外投資者的貢獻(xiàn)。
“過去一段時間，日本是資金最主要的流向�！币晃幻蕾Y投行人士表示，對于這些資金來說，可能認(rèn)為日本的獲利進(jìn)一步增長空間有限，需要尋找更高回報的地方。
日本經(jīng)濟(jì)財政大臣甘利明在當(dāng)日發(fā)表講話時指出，日本股市上漲速度一直快于預(yù)期，獲利了結(jié)是在大幅上漲之后出現(xiàn)的，而中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟觸發(fā)日本股市獲利了結(jié)。
不過，野村首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威認(rèn)為，PMI數(shù)據(jù)與日本股市的反應(yīng)并沒有直接關(guān)系，PMI并非投資者投資日本考慮的主要因素。
面對國債市場的劇烈震蕩，日本央行終于在23日做出反應(yīng)，宣布總額8100億日元的兩批債券購買操作，同時宣布將在本月27日將向金融市場注資2萬億日元。
逐利需求
23日上午，大量拋盤的涌出，國債收益率迅速攀升，讓整個市場措手不及�！皞邢鹊�，引發(fā)股票市場下跌的情緒�！庇袇⑴c投資日本市場的人士認(rèn)為。
根據(jù)日本央行最新的數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，日本國債外國的持有者仍以本土投資機(jī)構(gòu)為主，海外投資者持有的日本國債總額盡管連續(xù)增長，但總比例僅8.7%。
在這種情況下，拋售國債，降低自己持有資產(chǎn)的價值，對于本土機(jī)構(gòu)來說，似乎沒有誰會愿意選擇這樣自殺式的行為。
然而，根據(jù)日本證券業(yè)協(xié)會公布的國債投資者交易數(shù)據(jù)，本土大型銀行的投資方向卻已經(jīng)發(fā)生改變。今年4月，大型銀行凈賣出以長期與中期為主的國債約2.7萬億日元，而3月則是凈買入7800億日元。觸發(fā)投資方向的改變正是日本央行4月份放松銀根。
“如果安倍的政策成功，日本國債的收益率下降，投資者需要尋求其他收益率更高的資產(chǎn)�！鄙鲜鐾顿Y日本市場人士分析。
今年4月4日，日本央行開始進(jìn)行最大規(guī)模的債券購買計劃，每月購買760億美元的債券，計劃在兩年內(nèi)使債券持有額增加一倍。
在這樣的背景下，美國考慮退出量化寬松，又為投資者改變方向起到助推作用。美國時間5月22日，美聯(lián)儲主席伯南克在國會作證時表示，如果發(fā)現(xiàn)美國勞動力市場繼續(xù)好轉(zhuǎn)，并有信心這種形勢會持續(xù)，聯(lián)儲可能在今后某一次會議時開始逐步放慢購買債券的速度。
“美國考慮退出量化寬松，這可能讓投資者擔(dān)心日本的寬松政策是否能夠延續(xù)那么久。”廖群認(rèn)為，投資者的這種聯(lián)想可能導(dǎo)致其對日本經(jīng)濟(jì)前景開始擔(dān)憂。
而從更實際的角度來看，“如果美國要退出量化寬松，債券的收益率上升，為什么還要投資日本？”前述人士認(rèn)為，美國考慮退出量化寬松，對于日本市場的影響還不只是心理因素。
回頭看看日本財務(wù)省5月初公布的數(shù)據(jù)，已經(jīng)有投資者開始轉(zhuǎn)向——截至5月4日的兩周，日本投資者從凈賣出海外債券轉(zhuǎn)為凈買入5143億日元海外債券。
除了本土機(jī)構(gòu)的變心，香港資深金融分析人士溫天納[微博]認(rèn)為，海外投資者利用股票市場和債券市場之間關(guān)聯(lián)性，進(jìn)行對沖套利交易也可能導(dǎo)致市場的急劇變化。
股市狂熱未止
“過去一段時間日本股市的反彈很大程度上是因為量化寬松�！绷稳赫J(rèn)為，這也注定市場的反彈需要經(jīng)歷獲利回吐。
與債市相反，由于看好安倍政策，過去一段時間，海外大量資金涌入日本股市，希望能夠分一杯羹。而23日，日本國債收益率的迅速上升，顯然讓看好股市的投資者有些措手不及。
“國債收益率上升，意味著政府的償債成本、整體債務(wù)規(guī)�？焖僭鲩L�！鼻笆鐾缎腥耸恐赋觯硪环矫鎸τ诒就两鹑跈C(jī)構(gòu)來說，資產(chǎn)快速縮水，這些都可以讓股市產(chǎn)生恐慌情緒。
上午近10點，日經(jīng)指數(shù)轉(zhuǎn)向下挫，全天暴跌7.32%。
“市場的狂熱沒有結(jié)束�！睆堉峭J(rèn)為，整體經(jīng)濟(jì)正在逐漸改善，從股市自身來說，經(jīng)歷了長時間上漲后，短期調(diào)整更加健康。
至于債券市場，張智威認(rèn)為，考慮到日本國債大部分由本土投資者持有，收益率上漲不會發(fā)生類似希臘的困局。
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