在經(jīng)歷了5年的虧損后，彭博大宗商品指數(shù)(BCOM)在2016年首次上漲了11%。但好景不長(zhǎng)，自2017年起已經(jīng)下跌5.8%，在5月5日當(dāng)天跌至一年以來盤中最低點(diǎn)。其中，汽油、糖、天然氣，取暖油以及原油跌幅最大。
美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，這讓大宗商品的投資者一度陷入恐慌，其實(shí)，投資者不必害怕美聯(lián)儲(chǔ)。美國(guó)高盛集團(tuán)在5月8日給客戶的報(bào)告中表明：“當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)，原材料表現(xiàn)最好”。對(duì)此，高盛還利用了一項(xiàng)研究成果來支持其看漲大宗商品的觀點(diǎn)，并且承認(rèn)這種觀點(diǎn)存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。
高盛分析師Jeffrey Currie在5月8日的報(bào)告中表示，在加息期間，原材料的回報(bào)率比股票和債券高。這份報(bào)告要追溯回1988年，在這其中涵蓋了4個(gè)加息周期，同時(shí)還提到中國(guó)的緊縮周期出現(xiàn)后，同樣的情況也發(fā)生了。
Jeffrey Currie在報(bào)告中還提到，“這符合直覺，美聯(lián)儲(chǔ)加息是由于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了過熱的跡象。當(dāng)強(qiáng)勁的需求，工資以及物價(jià)上漲同時(shí)發(fā)生時(shí)，這將是大宗商品表現(xiàn)最好的時(shí)候。”
由于原油以及一些基本金屬表現(xiàn)疲軟，2017年的大宗商品走勢(shì)下挫。不過，包括高盛在內(nèi)的一些銀行，他們?cè)诮?jīng)歷了2016年的上漲之后，仍然認(rèn)為原材料今年會(huì)有很好的表現(xiàn)。在2017年，股市虧損與收益形成鮮明對(duì)比，加上美國(guó)基準(zhǔn)股指創(chuàng)新高，這種局面適逢美聯(lián)儲(chǔ)加息。美聯(lián)儲(chǔ)官員將在6月舉行會(huì)議，決定是否要在距離上次加息的6個(gè)月內(nèi)進(jìn)行第3次加息。
Jeffrey Currie稱，高盛的研究報(bào)告結(jié)果支持了我們的觀點(diǎn)——美聯(lián)儲(chǔ)在勞動(dòng)市場(chǎng)充分就業(yè)，通脹率朝著2%目標(biāo)挺進(jìn)的情況下加息，大宗商品未來一年表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)很好。
不過，高盛指出存在三重風(fēng)險(xiǎn)，其中包括美國(guó)能源市場(chǎng)潛在的轉(zhuǎn)變：
第一重風(fēng)險(xiǎn)：頁巖油可能已經(jīng)從根本上改變了原油的供求;
第二重風(fēng)險(xiǎn)：過去幾十年來，中國(guó)搭乘順風(fēng)車的局面不可能重演;
第三重風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前加息所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能與之前的情況不一樣。
此外，高盛的報(bào)告中還提到了一個(gè)觀點(diǎn)，那就是來自美國(guó)和中國(guó)兩方的證據(jù)都表明——當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)，大宗商品表現(xiàn)好。不過，需清楚的一點(diǎn)是，這種關(guān)系絕不構(gòu)成因果關(guān)系。
實(shí)際上，當(dāng)所有的條件都不變時(shí)，加息能夠收緊金融環(huán)境，放緩經(jīng)濟(jì)。但如果其他的條件發(fā)生改變時(shí)，處于商業(yè)周期后期的經(jīng)濟(jì)會(huì)推動(dòng)大宗商品反彈，促使央行加息。
除今年加息外，美聯(lián)儲(chǔ)的官員還在討論如何縮減資產(chǎn)負(fù)債表——為了支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，由資產(chǎn)購(gòu)買引發(fā)的膨脹。美國(guó)舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席John Williams近日有表示，“我們想要把資產(chǎn)負(fù)債表降至更正常的水平”。
在美國(guó)利率上升時(shí)期，基本金屬往往表現(xiàn)為最好，其表現(xiàn)優(yōu)于能源類大宗商品，貴金屬，家畜和農(nóng)業(yè)原料。引用高盛的原話：“這與我們的觀察報(bào)告是一致的——工業(yè)金屬與經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性最高”。
延伸與閱讀
加息，是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的中央銀行提高利息的行為，從而使商業(yè)銀行對(duì)中央銀行的借貸成本提高，進(jìn)而迫使市場(chǎng)的利息也進(jìn)行增加。加息的目的包括減少貨幣供應(yīng)、壓抑消費(fèi)、壓抑通貨膨脹、鼓勵(lì)存款、減緩市場(chǎng)投機(jī)等等。加息也可作為提升本國(guó)或本地區(qū)貨幣對(duì)其它貨幣的幣值(匯率)的間接手段。 |
