由于國債期貨當(dāng)季和次季價(jià)差與 IRR 存在顯著的相關(guān)性，可以用 IRR 預(yù)測合理的跨月價(jià)差，并將預(yù)測值和實(shí)際跨月合約價(jià)格進(jìn)行擬合，可以明顯發(fā)現(xiàn)擬合效果不錯(cuò)，特別是 10 年期國債期貨的擬合效果更佳，5 年期國債期貨有一段擬合效果特別差是因?yàn)?5 年期國債期貨曾經(jīng)換過一次合約要素，那段時(shí)間跨月價(jià)差實(shí)際應(yīng)該可以算跨品種價(jià)差。當(dāng)為預(yù)測值設(shè)置無套利區(qū)間的上限和下限后，一旦實(shí)際跨月合約價(jià)格突破區(qū)間走廊，就可以進(jìn)行跨期策略交易了。
注意在執(zhí)行跨期策略過程中，優(yōu)先選擇流動(dòng)性更好的 10 年期國債期貨作為標(biāo)的，另外臨近交割月，由于存在交割風(fēng)險(xiǎn)，跨期策略存在浮虧平倉風(fēng)險(xiǎn)，交割月前一個(gè)月開始就需要謹(jǐn)慎入場，交割月前一個(gè)月中旬開始就需要平倉離場，跨期策略由于次次主力合約流動(dòng)性實(shí)在太差，很難進(jìn)行移倉換月操作。
最后，利用 IRR 預(yù)測合理的跨月價(jià)差來進(jìn)行操作其實(shí)存在隱含假設(shè)，即 IRR 需要基本維持穩(wěn)定，但在實(shí)際操作過程中 IRR 短期內(nèi)相對可以維持穩(wěn)定，但中期會(huì)跟隨短期資金成本出現(xiàn)趨勢性變化，例如 2018 年開始銀行間 7 天質(zhì)押式回購加權(quán)利率下行，IRR 也開始出現(xiàn)下行趨勢，此時(shí)需要注意當(dāng)季-次季價(jià)差開始趨勢性上行，可以直接進(jìn)場進(jìn)行中長線買近拋遠(yuǎn)操作，也可以配合短線價(jià)差機(jī)會(huì)進(jìn)行買近拋遠(yuǎn)操作，此時(shí)禁止再進(jìn)行短線買遠(yuǎn)拋近操作，直到短期資金成本和 IRR 重新開始穩(wěn)定。
國債期貨跨品種策略從本質(zhì)上說是對國債收益率曲線形態(tài)進(jìn)行交易，涉及對于國債收益率曲線陡峭性的交易和形態(tài)扭曲程度的交易，主要以交易國債收益率曲線陡峭性為主，原理在于短期國債期貨和長期國債期貨價(jià)格的影響因素雖然基本一致，但不同影響因素對于短期國債期貨和長期國債期貨影響力的權(quán)重區(qū)別較大，即主要影響因素存在差別，短期國債期貨更多地受到短期資金成本的影響，而長期國債期貨更多地受到宏觀基本面影響。 |
