最新一輪的新股發(fā)行體制改革正在銜枚疾進(jìn)。
5月21日下午，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)新聞通氣會(huì)，正式對(duì)外公布修訂后的《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》).
事實(shí)上，本次《辦法》的修訂正是此前新股發(fā)行體制改革指導(dǎo)意見(jiàn)在法規(guī)層面上的完善，而《辦法》所針對(duì)的恰恰是發(fā)行和承銷(xiāo)制度這一改革重點(diǎn)。
此次辦法首先是針對(duì)《指導(dǎo)意見(jiàn)》涉及發(fā)行與承銷(xiāo)管理的有關(guān)要求做了具體體現(xiàn)，使之進(jìn)一步可操作化。引入個(gè)人投資者參與詢(xún)價(jià)等《指導(dǎo)意見(jiàn)》內(nèi)容均在法規(guī)層面得以確定。
而《辦法》最引人矚目的莫過(guò)于對(duì)定價(jià)方式的改變。
據(jù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人介紹，較之前以詢(xún)價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格的單一模式，此次《辦法》提出，首次公開(kāi)發(fā)行股票除了以詢(xún)價(jià)方式定價(jià)，也可通過(guò)發(fā)行人與主承銷(xiāo)商自主協(xié)商直接定價(jià)等其他合法可行的方式確定發(fā)行價(jià)。
采用詢(xún)價(jià)方式定價(jià)的，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商可以根據(jù)初步詢(xún)價(jià)結(jié)果直接確定發(fā)行價(jià)，也可通過(guò)初步詢(xún)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，在區(qū)間內(nèi)通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)確定發(fā)行價(jià)。
這意味著，未來(lái)可能產(chǎn)生不詢(xún)價(jià)、初步詢(xún)價(jià)即定價(jià)等兩種新的方式，即原有的"兩步走"，可以改成在自主協(xié)商定價(jià)的"一步走"。
事實(shí)上，這使此前指導(dǎo)意見(jiàn)中對(duì)于詢(xún)價(jià)階段的趨嚴(yán)，呈現(xiàn)出放松跡象。對(duì)此，上述負(fù)責(zé)人指出，調(diào)整主要是為了放松行政管制，發(fā)揮市場(chǎng)主體的自我約束和歸位盡責(zé)。
值得注意的是，上述負(fù)責(zé)人還指出，這是為了鼓勵(lì)發(fā)行人和承銷(xiāo)商創(chuàng)新定價(jià)方式，但各方在創(chuàng)新時(shí)，應(yīng)遵循事前報(bào)備原則。
"靜默期"規(guī)范信披，單純博價(jià)差被禁
放松的同時(shí)，規(guī)范性要求卻在收緊，首當(dāng)其沖便是對(duì)信披的要求。
《辦法》增加了成熟市場(chǎng)關(guān)于股票發(fā)行"靜默期"的規(guī)定，今后在IPO申請(qǐng)文件受理后至發(fā)行人發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)、依法刊登招股意向書(shū)前，發(fā)行人及與本次發(fā)行有關(guān)當(dāng)事人，不得采取任何公開(kāi)方式或變相公開(kāi)方式進(jìn)行與股票發(fā)行相關(guān)推介活動(dòng)，也不得通過(guò)其他利益關(guān)聯(lián)方或委托他人等方式進(jìn)行相關(guān)活動(dòng)。
詢(xún)價(jià)、打新行為的監(jiān)管也進(jìn)一步得以明確�！掇k法》明確了發(fā)行人、主承銷(xiāo)商在推介、詢(xún)價(jià)、定價(jià)過(guò)程中的行為規(guī)范，并在"監(jiān)管與處罰"一章分別制定了有針對(duì)性的監(jiān)管措施。
值得注意的是，《辦法》規(guī)定機(jī)構(gòu)投資者管理的證券投資產(chǎn)品，在招募說(shuō)明書(shū)、投資協(xié)議等文件中以直接或間接方式提出，以博取一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差為目的申購(gòu)新股的，相關(guān)證券投資賬戶(hù)將不得作為股票配售對(duì)象。
上述負(fù)責(zé)人指出，證券業(yè)協(xié)會(huì)將在自律規(guī)則中對(duì)促進(jìn)網(wǎng)下合理定價(jià)進(jìn)一步明確具體細(xì)則。
對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注度較高的如何執(zhí)行行業(yè)平均市盈率"25%規(guī)則"的問(wèn)題，《辦法》沒(méi)有做出具體規(guī)定。相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，證監(jiān)會(huì)將會(huì)單獨(dú)制定并公布相關(guān)操作細(xì)則。
證監(jiān)會(huì)：發(fā)行人與承銷(xiāo)商可直接商定IPO發(fā)行價(jià)
新股發(fā)行改革指導(dǎo)意見(jiàn)相關(guān)思路正逐步落地。
昨日，證監(jiān)會(huì)公布修訂后的《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》(下稱(chēng)《辦法》)，放寬對(duì)定價(jià)方式的限制并鼓勵(lì)創(chuàng)新，允許發(fā)行人與承銷(xiāo)商可不采用詢(xún)價(jià)方式而直接協(xié)商定價(jià)；禁止單純以博取一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差為目的的機(jī)構(gòu)產(chǎn)品作為配售對(duì)象，以加強(qiáng)詢(xún)定價(jià)的過(guò)程監(jiān)管。
證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，修訂發(fā)布《辦法》是落實(shí)《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱(chēng)《意見(jiàn)》)的重要舉措。此次修訂內(nèi)容包括使《意見(jiàn)》有關(guān)規(guī)定可操作化、明確信息披露規(guī)范性要求、加強(qiáng)詢(xún)價(jià)定價(jià)過(guò)程監(jiān)管、加強(qiáng)對(duì)違法違規(guī)行為和不當(dāng)行為的監(jiān)管處罰、加強(qiáng)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)發(fā)行承銷(xiāo)的行業(yè)自律管理等五方面。
按照《辦法》，發(fā)行定價(jià)的靈活性將大大提升，發(fā)行人與承銷(xiāo)商將可創(chuàng)新定價(jià)方式。較之前以詢(xún)價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格的單一定價(jià)模式，《辦法》提出，首次公開(kāi)發(fā)行股票除可以詢(xún)價(jià)方式定價(jià)外，也可以通過(guò)發(fā)行人與主承銷(xiāo)商自主協(xié)商直接定價(jià)等其他合法可行的方式確定發(fā)行價(jià)格。采用詢(xún)價(jià)方式定價(jià)的，既可以根據(jù)初步詢(xún)價(jià)結(jié)果直接確定價(jià)格，也可以通過(guò)初步詢(xún)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，再在價(jià)格區(qū)間內(nèi)通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)確定價(jià)格。
這位負(fù)責(zé)人表示，放寬對(duì)定價(jià)方式的限制，是為了發(fā)揮市場(chǎng)自主約束、歸位盡責(zé)的作用。創(chuàng)新定價(jià)方式確定價(jià)格的，須在發(fā)行方案中詳細(xì)說(shuō)明，并在發(fā)行方案報(bào)證監(jiān)會(huì)備案后刊登招股意向書(shū)。
《辦法》還制度化地將單純以博取一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差為目的網(wǎng)下投資者拒于網(wǎng)下申購(gòu)的門(mén)外。此舉意在加強(qiáng)對(duì)詢(xún)價(jià)、定價(jià)過(guò)程的監(jiān)管，抑制炒新、維護(hù)新股正常的交易秩序。
按照規(guī)定，機(jī)構(gòu)投資者管理的證券投資產(chǎn)品在招募書(shū)、投資協(xié)議等文件中直接或間接載明以博取一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差為目的申購(gòu)新股的，相關(guān)證券賬戶(hù)不得作為股票配售對(duì)象。為確保條款落實(shí)，證券業(yè)協(xié)會(huì)還將在自律規(guī)則中對(duì)促進(jìn)網(wǎng)下合理定價(jià)制定相應(yīng)細(xì)則。
《辦法》還將自主推薦詢(xún)價(jià)對(duì)象范圍擴(kuò)至包括個(gè)人投資者，個(gè)人投資者作為詢(xún)價(jià)對(duì)象的"門(mén)檻"，包括五年以上投資經(jīng)驗(yàn)、較強(qiáng)的研究能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。同時(shí)，主承銷(xiāo)商須嚴(yán)格按照既定的推薦原則、標(biāo)準(zhǔn)和程序進(jìn)行推薦。為防止主承銷(xiāo)商利用自主推薦權(quán)向個(gè)人投資者輸送利益，《辦法》專(zhuān)門(mén)明確發(fā)行人、主承銷(xiāo)商與詢(xún)價(jià)對(duì)象進(jìn)行初步溝通不得以公開(kāi)方式進(jìn)行，同時(shí)不得透露預(yù)披露等公開(kāi)信息以外的發(fā)行人其他信息。
對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注度很高的如何執(zhí)行行業(yè)平均市盈率"25%規(guī)則"的問(wèn)題，《辦法》并未作出具體規(guī)定。但這位負(fù)責(zé)人透露，證監(jiān)會(huì)將單獨(dú)制定并公布相關(guān)操作細(xì)則。
另外，在強(qiáng)化信息披露的規(guī)范性要求上，《辦法》強(qiáng)調(diào)了機(jī)構(gòu)投資者與公眾投資者獲得信息的公平性，規(guī)定發(fā)行人及主承銷(xiāo)商向公眾進(jìn)行推介時(shí)，提供的發(fā)行人信息內(nèi)容與完整性須與向詢(xún)價(jià)對(duì)象提供的保持一致。
借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，《辦法》引入了股票發(fā)行的"靜默期"制度，并規(guī)定發(fā)行人與承銷(xiāo)商在發(fā)行過(guò)程中披露的信息，應(yīng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得片面夸大、淡化風(fēng)險(xiǎn)、美化形象、誤導(dǎo)投資者。
在推動(dòng)發(fā)行承銷(xiāo)市場(chǎng)化的同時(shí)，對(duì)于發(fā)行定價(jià)中的違法違規(guī)及不當(dāng)行為，《辦法》也加大了監(jiān)管和處罰力度，如證券公司在發(fā)行中存在虛假推介、以不當(dāng)手段誘使他人報(bào)價(jià)或申購(gòu)、以自有資金參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)配售、唆使他人報(bào)高價(jià)、限制報(bào)低價(jià)等行為的，證監(jiān)會(huì)可暫停證券公司最長(zhǎng)36個(gè)月的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。
《決定》還針對(duì)《意見(jiàn)》中已明確提出，但未在原承銷(xiāo)辦法中載明的部分條款進(jìn)行了修訂和完善。
該負(fù)責(zé)人表示，接下來(lái)監(jiān)管部門(mén)將圍繞詢(xún)價(jià)定價(jià)、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析、發(fā)行監(jiān)管等出臺(tái)和修訂一系列具體和規(guī)范化的監(jiān)管制度。同時(shí)《辦法》對(duì)證券業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行授權(quán)，強(qiáng)調(diào)協(xié)會(huì)應(yīng)根據(jù)自律規(guī)則對(duì)有關(guān)單位和個(gè)人的違規(guī)行為采取自律懲戒措施。下一步，監(jiān)管部門(mén)還將加強(qiáng)與協(xié)會(huì)的溝通配合，建立監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管信息共享、監(jiān)管措施互動(dòng)。
證券發(fā)行辦法將修改 新股發(fā)行定價(jià)可跳過(guò)詢(xún)價(jià)階段
證監(jiān)會(huì)主席辦公會(huì)5月21日通過(guò)了《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法(修訂稿)》(編者注：修改前《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》全文)并隨后公布。相比原辦法，此次修訂對(duì)定價(jià)方式進(jìn)行了重大調(diào)整。
新辦法規(guī)定，發(fā)行人與承銷(xiāo)商經(jīng)過(guò)協(xié)商，將可以自主決定定價(jià)方式：可以選擇不采用詢(xún)價(jià)方式，直接定價(jià)；采取詢(xún)價(jià)方式的，也可以初步詢(xún)價(jià)后，跳過(guò)累計(jì)詢(xún)價(jià)投標(biāo)階段，即"兩步走"改成"一步走"。
證監(jiān)會(huì)表示，上述調(diào)整主要是為了放松行政管制，發(fā)揮市場(chǎng)主體的自我約束和歸位盡責(zé)。
同時(shí)新辦法規(guī)定，單純以博取差價(jià)為目的的證券投資產(chǎn)品，將不得作為新股配售對(duì)象。
針對(duì)一些網(wǎng)下投資者不注重研究公司基本面，單純以博取一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差為目的參與網(wǎng)下新股申購(gòu)的現(xiàn)象，上述辦法規(guī)定，機(jī)構(gòu)投資者管理的證券投資產(chǎn)品在招募說(shuō)明書(shū)、投資協(xié)議等文件中以直接或者間接方式載明以博取一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差為目的申購(gòu)新股的，相關(guān)證券投資賬戶(hù)不得作為股票配售對(duì)象。證券業(yè)協(xié)會(huì)將在自律規(guī)則中對(duì)促進(jìn)往下合理定價(jià)進(jìn)一步明確具體細(xì)則。
證監(jiān)會(huì)出臺(tái)修訂辦法 發(fā)行定價(jià)多樣化
5月21日晚間，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站正式向社會(huì)公布了中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第78號(hào)---《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法〉的決定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《決定》）。證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人介紹，改革發(fā)行和承銷(xiāo)制度是新股發(fā)行體制改革的重要組成部分，為落實(shí)《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》）的有關(guān)精神，《決定》對(duì)《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》）主要進(jìn)行了五個(gè)方面的修改。
定價(jià)方式多樣化
在公布的新版《辦法》中，證監(jiān)會(huì)首先對(duì)《指導(dǎo)意見(jiàn)》涉及發(fā)行與承銷(xiāo)管理的有關(guān)要求做了具體規(guī)定，使之進(jìn)一步可操作化。首先，擴(kuò)大自主推薦詢(xún)價(jià)對(duì)象范圍，引入個(gè)人投資者參與詢(xún)價(jià)；其次為增加新上市公司流通股數(shù)量，有效緩解股票供應(yīng)不足，原則上網(wǎng)下發(fā)行比例提升至不低于50%，并取消限售期。再次，為平衡網(wǎng)上、網(wǎng)下投資者的投資需求，在充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者定價(jià)能力的基礎(chǔ)上，建立網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)軝C(jī)制。
值得一提的是，在目前的新股發(fā)行工作中，提高網(wǎng)下配售比例，取消限售期，以及回?fù)軝C(jī)制等新規(guī)已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施。而新版《辦法》引起各方廣泛關(guān)注的，則是明確提出提高了定價(jià)方式的靈活性，鼓勵(lì)發(fā)行人和承銷(xiāo)商創(chuàng)新定價(jià)方式。
較之前以詢(xún)價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格的單一定價(jià)模式，此次《辦法》提出，首次公開(kāi)發(fā)行股票，除可以詢(xún)價(jià)方式定價(jià)外，也可以通過(guò)發(fā)行人與主承銷(xiāo)商自主協(xié)商直接定價(jià)等其他合法可行的方式確定發(fā)行價(jià)格。采用詢(xún)價(jià)方式定價(jià)的，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商可以根據(jù)初步詢(xún)價(jià)結(jié)果直接確定發(fā)行價(jià)格，也可以通過(guò)初步詢(xún)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。
強(qiáng)調(diào)公平提出"靜默期"
借鑒成熟市場(chǎng)關(guān)于股票發(fā)行"靜默期"的規(guī)定，《辦法》明確要求，首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件受理后至申請(qǐng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)、依法刊登招股意向書(shū)前，發(fā)行人及有關(guān)的當(dāng)事人不得采取任何公開(kāi)方式或變相公開(kāi)方式進(jìn)行與股票發(fā)行相關(guān)的推介活動(dòng)，也不得通過(guò)其他利益關(guān)聯(lián)方或委托他人等方式進(jìn)行相關(guān)活動(dòng)。
證監(jiān)會(huì)還提出加強(qiáng)了詢(xún)價(jià)、定價(jià)過(guò)程的監(jiān)管，加強(qiáng)了對(duì)違法違規(guī)行為和不當(dāng)行為的監(jiān)管和處罰，以及加強(qiáng)了證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)發(fā)行承銷(xiāo)的行業(yè)自律管理。對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注度較高的如何執(zhí)行行業(yè)平均市盈率"25%規(guī)則"的問(wèn)題，《辦法》沒(méi)有做出具體規(guī)定。這位負(fù)責(zé)人介紹，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將會(huì)單獨(dú)制定并公布相關(guān)操作細(xì)則。
證監(jiān)會(huì)：鼓勵(lì)創(chuàng)新定價(jià)方式
證監(jiān)會(huì)修訂并公布《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》
5月21日，證監(jiān)會(huì)宣布了關(guān)于修改《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)的決定�！掇k法》明確，首次公開(kāi)發(fā)行股票可通過(guò)發(fā)行人與主承銷(xiāo)商自主協(xié)商等合法可行方式確定發(fā)行價(jià)格。
-修訂一
提高定價(jià)方式靈活性
擴(kuò)大了自主推薦詢(xún)價(jià)對(duì)象范圍，引入個(gè)人投資者參與詢(xún)價(jià)，同時(shí)對(duì)個(gè)人投資者作為詢(xún)價(jià)對(duì)象提出了一定的條件，對(duì)主承銷(xiāo)商利用自主推薦權(quán)利向個(gè)人投資者輸送利益的行為提出了監(jiān)管措施。提高網(wǎng)下配售比例，原則上網(wǎng)下發(fā)行比例不低于50%，取消網(wǎng)下配售股票的限售期，但規(guī)定詢(xún)價(jià)對(duì)象與發(fā)行人、承銷(xiāo)商可自主約定網(wǎng)下配售股票持有期限。首次公開(kāi)發(fā)行股票，可以由發(fā)行人與主承銷(xiāo)商自主協(xié)商直接定價(jià)等合法可行的方式確定發(fā)行價(jià)格。
-修訂二
明確信息披露規(guī)范要求
《辦法》對(duì)初步溝通、推介、詢(xún)價(jià)的方式、披露信息的范圍都做出了更加嚴(yán)格具體的規(guī)定�！掇k法》要求，首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件受理后至發(fā)行人發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)、依法刊登招股意向書(shū)前，發(fā)行人及與本次發(fā)行有關(guān)的當(dāng)事人不得采取任何公開(kāi)方式或變相公開(kāi)方式進(jìn)行與股票發(fā)行相關(guān)的推介活動(dòng)，也不得通過(guò)其他利益關(guān)聯(lián)方或委托他人等方式進(jìn)行相關(guān)活動(dòng)。
-修訂三
制定針對(duì)性監(jiān)管措施
明確了發(fā)行人、主承銷(xiāo)商在推介、詢(xún)價(jià)、定價(jià)過(guò)程中的行為規(guī)范，并在"監(jiān)管與處罰"一章分別制定了有針對(duì)性的監(jiān)管措施。
規(guī)定證監(jiān)會(huì)可暫停證券公司最長(zhǎng)達(dá)36個(gè)月的證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。對(duì)發(fā)行人違反"靜默期"規(guī)定進(jìn)行宣傳推介、通過(guò)其利益相關(guān)方違反規(guī)定向參與認(rèn)購(gòu)的投資者提供財(cái)務(wù)資助等行為，也有對(duì)應(yīng)的監(jiān)管措施�！掇k法》還對(duì)證券業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行了授權(quán)，強(qiáng)調(diào)證券業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)根據(jù)自律規(guī)則，對(duì)有關(guān)單位和個(gè)人的違規(guī)行為采取自律懲戒措施，加強(qiáng)對(duì)發(fā)行定價(jià)過(guò)程的監(jiān)管。監(jiān)管部門(mén)將加強(qiáng)與證券業(yè)協(xié)會(huì)的溝通配合，建立監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管信息共享、監(jiān)管措施互動(dòng)。
證監(jiān)會(huì)：券商哄抬報(bào)價(jià)"罰俸三年"
5月21日，證監(jiān)會(huì)正式公布了《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法〉的決定》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《決定》)，該《決定》對(duì)《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)進(jìn)行了多方面的修訂，《決定》將于5月18日起施行。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的專(zhuān)家認(rèn)為，《辦法》有一定的進(jìn)步性，但仍是技術(shù)性的完善，難以對(duì)新股發(fā)行產(chǎn)生根本性的影響。
《辦法》擴(kuò)大了自主推薦詢(xún)價(jià)對(duì)象范圍，引入個(gè)人投資者參與詢(xún)價(jià)；提高網(wǎng)下配售比例，原則上網(wǎng)下發(fā)行比例不低于50%，取消網(wǎng)下配售股票的限售期，并建立網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)軝C(jī)制；鼓勵(lì)發(fā)行人和承銷(xiāo)商創(chuàng)新定價(jià)方式。
對(duì)于發(fā)行人、證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)、詢(xún)價(jià)對(duì)象的違法違規(guī)行為，《辦法》提出了明確的監(jiān)管措施。例如，對(duì)證券公司在承銷(xiāo)過(guò)程中，以虛假推介誤導(dǎo)投資者，以不正當(dāng)手段誘使他人報(bào)價(jià)或申購(gòu)股票，以自有資金直接或者變相參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)和配售，或者唆使他人報(bào)高價(jià)，限制報(bào)低價(jià)，性質(zhì)嚴(yán)重的違規(guī)行為，證監(jiān)會(huì)可暫停證券公司最長(zhǎng)為36個(gè)月的證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。
另外，值得注意的是，證監(jiān)會(huì)表示，此次對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注度較高的如何執(zhí)行行業(yè)平均市盈率"25%規(guī)則"的問(wèn)題，《辦法》沒(méi)有做出具體規(guī)定。證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將會(huì)單獨(dú)制定并公布相關(guān)操作細(xì)則。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，總的來(lái)看，《辦法》是針對(duì)新股發(fā)行環(huán)節(jié)的技術(shù)性的完善，具有一定的進(jìn)步性。但仍是細(xì)枝末節(jié)的修訂，不會(huì)對(duì)新股發(fā)行產(chǎn)生根本性的影響，他認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)更加積極的推進(jìn)各項(xiàng)配套制度的改革和完善，不能僅僅把目光放在新股發(fā)行制度上。
英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，加大監(jiān)管和處罰力度，尤其是加大證券公司的處罰力度，這個(gè)方向是正確的，一直以來(lái)，出現(xiàn)發(fā)行違規(guī)，往往對(duì)證券公司只是譴責(zé)了事，不足以對(duì)其進(jìn)行有效的制約，而36個(gè)月的業(yè)務(wù)暫停，將有效地對(duì)券商產(chǎn)生制約作用。
而對(duì)于"25%規(guī)則"的規(guī)則，李大霄也有自己的理解。他表示，證券市場(chǎng)整體供過(guò)于求，因而市場(chǎng)低迷，但在局部的發(fā)行上，人為造成了資源稀缺的假象，導(dǎo)致了短時(shí)間內(nèi)供不應(yīng)求，抬高了發(fā)行價(jià)格。此次對(duì)于新股發(fā)行的改革，雖有效，不致命。"應(yīng)當(dāng)實(shí)施總量控制，集中發(fā)行，集中上市的辦法，這樣就能徹底的改變新股發(fā)行價(jià)格過(guò)高的局面。"他說(shuō)。
證監(jiān)會(huì)修訂并公布《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》（全文）
5月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)新聞通氣會(huì)，正式向社會(huì)公布中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第78號(hào)-《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法〉的決定》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《決定》).
證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人介紹，改革發(fā)行和承銷(xiāo)制度是新股發(fā)行體制改革的重要組成部分。為落實(shí)《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》)的有關(guān)精神，《決定》對(duì)《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)主要進(jìn)行了五個(gè)方面的修改：
一是對(duì)《指導(dǎo)意見(jiàn)》涉及發(fā)行與承銷(xiāo)管理的有關(guān)要求做了具體體現(xiàn)，使之進(jìn)一步可操作化。(1)擴(kuò)大自主推薦詢(xún)價(jià)對(duì)象范圍，引入個(gè)人投資者參與詢(xún)價(jià)，同時(shí)對(duì)個(gè)人投資者作為詢(xún)價(jià)對(duì)象提出了一定的條件，對(duì)主承銷(xiāo)商利用自主推薦權(quán)利向個(gè)人投資者輸送利益的行為提出了監(jiān)管措施。(2)為增加新上市公司流通股數(shù)量，有效緩解股票供應(yīng)不足，提高網(wǎng)下配售比例，原則上網(wǎng)下發(fā)行比例不低于50%，取消網(wǎng)下配售股票的限售期，但規(guī)定詢(xún)價(jià)對(duì)象與發(fā)行人、承銷(xiāo)商可自主約定網(wǎng)下配售股票的持有期限。(3)為平衡網(wǎng)上、網(wǎng)下投資者的投資需求，在充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者定價(jià)能力的基礎(chǔ)上，尊重網(wǎng)上投資者的參與意愿，建立網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)軝C(jī)制。(4)提高了定價(jià)方式的靈活性，鼓勵(lì)發(fā)行人和承銷(xiāo)商創(chuàng)新定價(jià)方式。較之前以詢(xún)價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格的單一定價(jià)模式，此次《辦法》提出，首次公開(kāi)發(fā)行股票，除可以詢(xún)價(jià)方式定價(jià)外，也可以通過(guò)發(fā)行人與主承銷(xiāo)商自主協(xié)商直接定價(jià)等其他合法可行的方式確定發(fā)行價(jià)格。
采用詢(xún)價(jià)方式定價(jià)的，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商可以根據(jù)初步詢(xún)價(jià)結(jié)果直接確定發(fā)行價(jià)格，也可以通過(guò)初步詢(xún)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。
二是明確了發(fā)行承銷(xiāo)過(guò)程中信息披露的規(guī)范性要求，強(qiáng)調(diào)了機(jī)構(gòu)投資者和公眾投資者獲得信息的公平性。《辦法》對(duì)初步溝通、推介、詢(xún)價(jià)的方式、披露信息的范圍都做出了更加嚴(yán)格、具體的規(guī)定，比如，發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商向公眾投資者進(jìn)行推介時(shí)，向公眾投資者提供的發(fā)行人信息的內(nèi)容及完整性應(yīng)與向詢(xún)價(jià)對(duì)象提供的信息保持一致。
同時(shí)，借鑒成熟市場(chǎng)關(guān)于股票發(fā)行"靜默期"的規(guī)定，《辦法》明確要求，首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件受理后至發(fā)行人發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)、依法刊登招股意向書(shū)前，發(fā)行人及與本次發(fā)行有關(guān)的當(dāng)事人不得采取任何公開(kāi)方式或變相公開(kāi)方式進(jìn)行與股票發(fā)行相關(guān)的推介活動(dòng)，也不得通過(guò)其他利益關(guān)聯(lián)方或委托他人等方式進(jìn)行相關(guān)活動(dòng)�！掇k法》還規(guī)定發(fā)行人和承銷(xiāo)商在發(fā)行過(guò)程中披露的信息，應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得片面夸大優(yōu)勢(shì)，淡化風(fēng)險(xiǎn)，美化形象，誤導(dǎo)投資者，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。在成熟市場(chǎng)，一般要求企業(yè)在規(guī)定期間內(nèi)不得對(duì)證券發(fā)行進(jìn)行公開(kāi)宣傳�！妒状喂_(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》也明確規(guī)定：申請(qǐng)文件受理至發(fā)行人發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)、依法刊登招股說(shuō)明書(shū)前，發(fā)行人及與本次發(fā)行有關(guān)的當(dāng)事人不得以廣告、說(shuō)明會(huì)等方式為公開(kāi)發(fā)行股票進(jìn)行宣傳。但在主板發(fā)行中缺乏相關(guān)規(guī)定。本次《辦法》修訂時(shí)補(bǔ)充了這方面的條款。證監(jiān)會(huì)還將在修改主板首發(fā)管理辦法時(shí)增加相關(guān)規(guī)定。
三是加強(qiáng)了詢(xún)價(jià)、定價(jià)過(guò)程的監(jiān)管。為體現(xiàn)《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出的加強(qiáng)對(duì)詢(xún)價(jià)、定價(jià)過(guò)程監(jiān)管的要求，《辦法》進(jìn)一步明確了發(fā)行人、主承銷(xiāo)商在推介、詢(xún)價(jià)、定價(jià)過(guò)程中的行為規(guī)范，并在"監(jiān)管與處罰"一章分別制定了有針對(duì)性的監(jiān)管措施。
針對(duì)一些網(wǎng)下投資者不注重研究公司基本面，單純以博取一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差為目的參與網(wǎng)下新股申購(gòu)的現(xiàn)象，《辦法》規(guī)定，機(jī)構(gòu)投資者管理的證券投資產(chǎn)品在招募說(shuō)明書(shū)、投資協(xié)議等文件中以直接或間接方式載明以博取一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差為目的申購(gòu)新股的，相關(guān)證券投資賬戶(hù)不得作為股票配售對(duì)象。證券業(yè)協(xié)會(huì)將在自律規(guī)則中對(duì)促進(jìn)網(wǎng)下合理定價(jià)進(jìn)一步明確具體細(xì)則。
對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注度較高的如何執(zhí)行行業(yè)平均市盈率"25%規(guī)則"的問(wèn)題，《辦法》沒(méi)有做出具體規(guī)定。這位負(fù)責(zé)人介紹，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將會(huì)單獨(dú)制定并公布相關(guān)操作細(xì)則。
四是加強(qiáng)了對(duì)違法違規(guī)行為和不當(dāng)行為的監(jiān)管和處罰。加強(qiáng)對(duì)違法違規(guī)和不當(dāng)行為的處罰力度是改革得以順利推進(jìn)、取得良好效果的基礎(chǔ)。對(duì)于發(fā)行人、證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)、詢(xún)價(jià)對(duì)象及其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員違反法律法規(guī)和有關(guān)規(guī)定的行為，《辦法》提出了明確的監(jiān)管措施。例如，對(duì)證券公司在承銷(xiāo)過(guò)程中，以虛假推介誤導(dǎo)投資者，以不正當(dāng)手段誘使他人報(bào)價(jià)或申購(gòu)股票，以自有資金直接或者變相參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)和配售，或者唆使他人報(bào)高價(jià)，限制報(bào)低價(jià)，性質(zhì)嚴(yán)重的違規(guī)行為，《辦法》規(guī)定證監(jiān)會(huì)可暫停證券公司最長(zhǎng)為36個(gè)月的證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。對(duì)發(fā)行人違反"靜默期"規(guī)定進(jìn)行宣傳推介、通過(guò)其利益相關(guān)方違反規(guī)定向參與認(rèn)購(gòu)的投資者提供財(cái)務(wù)資助等行為，《辦法》也提出了對(duì)應(yīng)的監(jiān)管措施。
五是加強(qiáng)了證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)發(fā)行承銷(xiāo)的行業(yè)自律管理。為充分發(fā)揮證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理職能，《辦法》對(duì)證券業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行了授權(quán)。強(qiáng)調(diào)證券業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)根據(jù)自律規(guī)則，對(duì)有關(guān)單位和個(gè)人的違規(guī)行為采取自律懲戒措施，加強(qiáng)對(duì)發(fā)行定價(jià)過(guò)程的監(jiān)管。下一步，監(jiān)管部門(mén)將加強(qiáng)與證券業(yè)協(xié)會(huì)的溝通配合，建立監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管信息共享、監(jiān)管措施互動(dòng)。
這位負(fù)責(zé)人表示，《指導(dǎo)意見(jiàn)》已經(jīng)正式推出，監(jiān)管部門(mén)將圍繞詢(xún)價(jià)定價(jià)、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析和發(fā)行監(jiān)管出臺(tái)和修訂一系列具體和規(guī)范化的監(jiān)管制度。希望市場(chǎng)各方恪盡職守，歸位盡責(zé)，進(jìn)一步提高詢(xún)價(jià)、定價(jià)行為的科學(xué)性，強(qiáng)化理性投資，促進(jìn)培育和完善市場(chǎng)約束機(jī)制，更好地將新股發(fā)行體制改革引向深入。
|
