一、全球大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅增長
在經(jīng)歷了北美和南美大豆共同減產(chǎn)的本年度后，下一年度全球大豆產(chǎn)量將整體呈增長趨勢(shì)，2012/13 年度全球大豆供需形勢(shì)有所改善，首先，全球大豆產(chǎn)量將出現(xiàn)恢復(fù)性增長。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部 12 月供需報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)全球大豆產(chǎn)量將增加 2809 萬噸至 2.677 億噸，并超過 2010 年的高位水平，增幅較大，對(duì) 2011/12 年度全球大豆供需偏緊的局面將有顯著改善。其中，預(yù)計(jì) 2012/13 年度巴西大豆產(chǎn)量達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的 8100 萬噸，較上年增加 1450 萬噸或 21.8%，預(yù)計(jì)阿根廷大豆產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 5500 萬噸，較上年增加 1400 萬噸或 34%。因此，盡管美國和中國大豆下一年度出現(xiàn)減產(chǎn)， 從全球來看，大豆產(chǎn)量呈增加趨勢(shì)，全球大豆期末庫存較本年度也有所增加。
2、主產(chǎn)國期末庫存有升有降
其次，全球 2012/13 年的大豆庫存消費(fèi)比有所好轉(zhuǎn)，如下圖所示，2011/12 年度全球大豆庫存消費(fèi)比有所回升，這主要?dú)w功于巴西和阿根廷大豆期末庫存和庫存消費(fèi)比的增加。但 2012/13 年度中國和美國大豆庫存消費(fèi)比則繼續(xù)回落，這對(duì)南美大豆增產(chǎn)有一定抵消作用，因此從全球來看，截止明年 5 月，全球大豆供給較上一年度有所改善，但增幅不是很大，全球大豆庫存消費(fèi)比較上一年度僅有小幅增加，全球大豆供需格局仍略緊。
三、厄爾尼諾逐漸消退，南美大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到趨勢(shì)水平
厄爾尼諾現(xiàn)象又稱厄爾尼諾海流，是太平洋赤道帶大范圍內(nèi)海洋和大氣相互作用后失去平衡而產(chǎn)生的一種氣候現(xiàn)象，厄爾尼諾現(xiàn)象的基本特征是太平洋沿岸的海面水溫異常升高，海水水位上漲，并形成一股暖流向南流動(dòng)。它使原屬冷水域的太平洋東部水域變成暖水域，結(jié)果引起海嘯和暴風(fēng)驟雨，并給南美地區(qū)帶來高于正常水平的降雨，有利于大豆作物的生長，進(jìn)而提高大豆產(chǎn)量。
從歷年的情況來看，每次厄爾尼諾的發(fā)生都伴隨著南美大豆產(chǎn)量的增長，如下圖，自 1993 年以來，共發(fā)生 5 次大規(guī)模的厄爾尼諾現(xiàn)象，特別是 1997 年和 2009 年，厄爾尼諾強(qiáng)度較大，南美大豆產(chǎn)量大幅增長。也就是說，厄爾尼諾強(qiáng)度與南美大豆產(chǎn)量變化呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，即厄爾尼諾現(xiàn)象的出現(xiàn)會(huì)導(dǎo)致南美大豆產(chǎn)量增加，并且隨著厄爾尼諾強(qiáng)度的增強(qiáng)，南美大豆增產(chǎn)幅度會(huì)提高。其中，阿根廷大豆產(chǎn)量增幅非常大，表明其對(duì)厄爾尼諾現(xiàn)象更加敏感。
我們?cè)賮砜匆幌陆衲甑那闆r，今年 6 月以來，太平洋海域的表面溫度正距平連續(xù)三個(gè)月在 0.5 以上，厄爾尼諾現(xiàn)象跡象開始。但隨后太平洋海域溫度正距平逐漸下降，并于 12 月降至 0 線下方，厄爾尼諾現(xiàn)象正式消退，南美大豆大幅增產(chǎn)的預(yù)期降低。但我們說，盡管沒有厄爾尼諾，只要天氣狀況處于正常范圍，南美大豆產(chǎn)量還是能達(dá)到趨勢(shì)水平。根據(jù)趨勢(shì)來看，巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到 8000 萬噸、阿根廷大豆產(chǎn)量達(dá)到 5000萬噸的水平是大概率事件，美國農(nóng)業(yè)部對(duì)于南美大豆產(chǎn)量的預(yù)測(cè)也是基于趨勢(shì)水平，其預(yù)估還是相對(duì)客觀的。
四、中國大豆產(chǎn)量大幅降低，對(duì)連豆期價(jià)形成支撐
近年來，在玉米和大豆比價(jià)效應(yīng)的推動(dòng)下，中國大豆種植面積連續(xù)縮減，中國大豆產(chǎn)量的減少逐漸成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，預(yù)計(jì) 2013 年國產(chǎn)大豆延續(xù)縮減之勢(shì)。國家糧油信息中心 10 月份預(yù)測(cè)，2012 年中國大豆播種面積為 675 萬公頃，較上年減少14.43％，預(yù)計(jì) 2012 年中國大豆產(chǎn)量為 1280 萬噸，較上年減少 11.63％，1280 萬噸處于歷史最低位的水平，產(chǎn)量下滑幅度較大。從東北地區(qū)農(nóng)戶明年的種植意向來看，在玉米種植效益較高的情況下，明年條件具備的地區(qū)仍將增加玉米種植面積，減少大豆種植面積，中國大豆產(chǎn)量明年或仍將減少，雖然國家每年提高臨儲(chǔ)大豆收購價(jià)格，但仍于事無補(bǔ)，國產(chǎn)大豆產(chǎn)量逐年下降成為趨勢(shì)。
第三部分 全球大豆需求強(qiáng)勁增長
一、美國大豆出口銷售同比大幅增長
從本年度美國大豆的出口情況來看，本年度美國大豆周度出口量明顯高于往年同期的水平，自 9 月以來，美豆的周度出口量都達(dá)到歷史同期的高位水平，這表明美國的大豆出口形勢(shì)目前來看非常不錯(cuò)。而且隨著美國新豆的逐步上市，大豆出口數(shù)量逐漸增加，從 9 月以來的累計(jì)數(shù)據(jù)可以看到，美國大豆今年的累計(jì)出口量位于 08 年以來最高水平，在美國大豆遭遇干旱天氣影響減產(chǎn)的情況下，強(qiáng)勁的出口需求將加劇美豆供需的緊張局面，對(duì)后期美豆期價(jià)的走勢(shì)會(huì)起到持續(xù)的支撐作用。
二、中國大豆進(jìn)口需求強(qiáng)勁,大豆進(jìn)口量逐年增長
在國產(chǎn)大豆繼續(xù)縮減的情況下，今年國內(nèi)大豆壓榨需求保持穩(wěn)定增長，這就令國內(nèi)大豆供需偏緊的局勢(shì)凸顯，今年中國大豆進(jìn)口量較去年有大幅增長。今年前 11 個(gè)月，中國共計(jì)進(jìn)口大豆 5250 萬噸，較去年同期的 4721 萬噸增長 11.2%，增幅較大，并且已經(jīng)達(dá)到去年全年的進(jìn)口量水平。而且自今年 7 月以來，國內(nèi)港口大豆庫存呈直線下滑的趨勢(shì)，截止日前已經(jīng)達(dá)到 2010 年 7 月以來的最低水平，顯示出中國的大豆進(jìn)口及壓榨需求比較強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)后期中國大豆進(jìn)口需求將繼續(xù)增長，這在后期也將對(duì)國內(nèi)外大豆期價(jià)帶來支撐和提振作用。
我們從港口大豆庫存與連豆期價(jià)的走勢(shì)對(duì)比來看，兩者存在一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即港口大豆庫存偏高時(shí)，連豆期價(jià)相對(duì)處于低位，港口大豆庫存偏低時(shí)，連豆期價(jià)易于上漲，這與庫存和價(jià)格的關(guān)系是相符合的，因此可以通過觀察港口大豆庫存的情況，對(duì)連豆期價(jià)進(jìn)行大致的判斷，目前國內(nèi)港口大豆庫存處于去年以來的相對(duì)低位水平，對(duì)連豆期價(jià)有顯著支撐，后市連豆期價(jià)仍將震蕩偏強(qiáng)。
第四部分 飼料產(chǎn)量逐年增長，豆粕需求保持旺盛
一、生豬價(jià)格逐步回升，價(jià)格周期拐點(diǎn)出現(xiàn)
今年以來，國內(nèi)生豬價(jià)格持續(xù)回落，8 月中旬國家啟動(dòng)年內(nèi)第二次凍豬肉收儲(chǔ)計(jì)劃，令豬價(jià)的跌勢(shì)止步。隨后中秋、國慶兩節(jié)的臨近提振了國內(nèi)豬價(jià)的走勢(shì)，國內(nèi)生豬價(jià)格開始了緩慢上揚(yáng)的步伐，自 11 月以來，國內(nèi)生豬價(jià)格上漲步伐加快，豬糧比價(jià)顯著回升。截止日前，國內(nèi)大中城市生豬出廠價(jià)格已經(jīng)上漲至 15 元/公斤以上，豬糧比價(jià)也已經(jīng)回到 6:1 的盈虧平衡點(diǎn)之上。目前距離春節(jié)仍有近一個(gè)半月的時(shí)間，國內(nèi)居民豬肉消費(fèi)和備貨仍將保持在高位，豬肉價(jià)格仍具備上漲空間。且從豬肉價(jià)格的周期性特征來看，明年國內(nèi)豬肉價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)入下一輪的上漲周期，豬肉價(jià)格拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。
二、生豬需求逐年增加，豬肉進(jìn)口量大幅增長
我國是豬肉消費(fèi)大國，隨著近年來居民生活水平的提高，對(duì)豬肉的消費(fèi)需求也逐年增長，特別是農(nóng)村居民人均豬肉消費(fèi)量增長顯著，自 1992 年以來，我國農(nóng)村居民人均豬牛羊肉消費(fèi)增長近 50%，增幅較大，城鎮(zhèn)居民人均豬肉消費(fèi)增長相對(duì)緩慢。我們從下圖也可以看出，目前農(nóng)村居民與城鎮(zhèn)居民豬肉消費(fèi)量還是有很大的差距，后期農(nóng)
村居民肉類消費(fèi)存在很大的增長空間，這將進(jìn)一步增加對(duì)豬肉的消費(fèi)需求，提振國內(nèi)豬肉價(jià)格與飼料價(jià)格的走勢(shì)。
今年以來，我國豬肉進(jìn)口量也出現(xiàn)了大幅增長，截止 10 月，我國累計(jì)進(jìn)口豬肉3703 萬千克，較去年同期的 3029 萬千克增長 22%，增幅較大，特別是今年年初豬肉進(jìn)量較大，這也顯示出我國豬肉消費(fèi)量的龐大以及需求增長的強(qiáng)勁。如上圖所示，自2011 年以來，我國豬肉進(jìn)口量已經(jīng)躍升至一個(gè)新的水平，較前期顯著增長，預(yù)計(jì)后期在大的需求刺激下，我國豬肉進(jìn)口量仍將保持在高位。
三、國內(nèi)粕類現(xiàn)貨價(jià)格上漲，飼料成本上升
近期國內(nèi)油廠跟隨外盤提高豆粕出廠報(bào)價(jià)，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格再次上漲， 進(jìn)而帶動(dòng)周邊菜粕、棉粕現(xiàn)貨價(jià)格的上漲。同時(shí)養(yǎng)殖行業(yè)需求的增加也對(duì)國內(nèi)粕類現(xiàn)貨價(jià)格帶來提振。分品種來看，近期棉粕現(xiàn)貨價(jià)格漲幅較大，部分地區(qū)漲幅高達(dá) 100 元/噸，菜粕現(xiàn)貨價(jià)格也普遍上漲。后期在豆粕價(jià)格上漲至一定高位后，國內(nèi)菜粕、棉粕價(jià)格將具有一定的比價(jià)優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)企業(yè)或?qū)⒗^續(xù)挺價(jià)，國內(nèi)粕類現(xiàn)貨價(jià)格仍具備上漲動(dòng)能。
隨著粕類現(xiàn)貨價(jià)格的上漲，國內(nèi)飼料生產(chǎn)成本顯著上升，近期國內(nèi)養(yǎng)殖利潤在豬肉、雞蛋價(jià)格上漲的情況下有所好轉(zhuǎn)并達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，但飼料成本的上升將侵蝕一部分養(yǎng)殖利潤，后期需關(guān)注養(yǎng)殖利潤的變化情況及生豬出欄的加快對(duì)粕類現(xiàn)貨價(jià)格的抑制。
四、中國飼料需求增長剛性，飼料產(chǎn)量逐年增加
自 2002 年我國飼料產(chǎn)量超過 4000 萬噸大關(guān)以來，飼料產(chǎn)量便以年均 10%左右的速度增長，飼料產(chǎn)量的大幅增長，一方面反映出我國畜牧業(yè)發(fā)展迅速，對(duì)飼料的需求持續(xù)增長；另一方面也反映出我國居民的消費(fèi)水平有顯著提高，對(duì)肉類的消費(fèi)快速增長。并且隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及居民生活水平的提高，預(yù)計(jì)飼料產(chǎn)量的增長率將常年保持在較高水平，這對(duì)豆粕、玉米等原料的需求將呈剛性增長。
第五部分 收儲(chǔ)與天氣將繼續(xù)影響期價(jià)走勢(shì)
一、市場(chǎng)需求旺盛，國儲(chǔ)拍賣成交率大幅提高
2008 年國家開始實(shí)行臨儲(chǔ)大豆收購政策，自 2009 年開始，國家開始進(jìn)行臨儲(chǔ)大豆競(jìng)價(jià)銷售政策，平均每兩周向市場(chǎng)投放一次收儲(chǔ)大豆，但成交情況差強(qiáng)人意。在 2009年 7 月-2012 年 4 月的近三年時(shí)間里，臨儲(chǔ)大豆競(jìng)拍累計(jì)成交 13 萬噸，成交率非常低迷，主要是因?yàn)檫M(jìn)口大豆充斥市場(chǎng)、國產(chǎn)大豆出油率偏低、國內(nèi)大豆供給處于相對(duì)寬松狀態(tài)等原因。但隨后情況發(fā)生了變化，今年前有南美大豆因拉尼娜天氣造成的減產(chǎn)，后有美國大豆因 50 年一遇的干旱也出現(xiàn)減產(chǎn)，全球大豆供需呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)，且國內(nèi)進(jìn)口大豆價(jià)格高企，國內(nèi)大豆壓榨需求旺盛，油廠開始將視線轉(zhuǎn)向臨儲(chǔ)大豆，國家臨儲(chǔ)大豆競(jìng)拍成交率開始回升。特別是 7 月-9 月美國干旱炒作期間，臨儲(chǔ)大豆拍賣成交率達(dá)到了 100%的水平，成交率大幅增加。同時(shí)，今年 4 月-11 月臨儲(chǔ)大豆拍賣累計(jì)成交368 萬噸，成交量也有很大提高，國家通過拋儲(chǔ)的方式向市場(chǎng)投放了大量國產(chǎn)大豆，緩解了國內(nèi)大豆供需偏緊的局面。
在 2012 年 11 月底，國家公布臨儲(chǔ)收購政策后，便暫停了持續(xù)近三年的大豆拋儲(chǔ)工作，且截止今年 10 月，國家 2008 年和 2009 年收儲(chǔ)的大豆已經(jīng)拋儲(chǔ)輪庫完畢，目前國儲(chǔ)大豆庫存量較前期有顯著下降，暫停大豆拋儲(chǔ)，可以為國家集中收購新糧、建立庫存做準(zhǔn)備，且暫停拍賣、集中收儲(chǔ)在心理上也對(duì)大豆期價(jià)帶來一定支撐。
二、收儲(chǔ)價(jià)格繼續(xù)提高，托底作用顯著
11 月 21 日，國家糧食局公布了 2012 年臨儲(chǔ)大豆收購細(xì)則，國家臨時(shí)存儲(chǔ)大豆掛牌收購價(jià)格為 2.30 元/斤。相鄰等級(jí)之間差價(jià)按每市斤 0.02 元掌握。對(duì)大豆損傷粒率和熱損傷粒率符合等內(nèi)品要求的，不扣量。各指定庫點(diǎn)要按照規(guī)定價(jià)格公開掛牌收購，對(duì)農(nóng)民交售的玉米和大豆做到應(yīng)收盡收，不限收、不拒收，切實(shí)做到敞開收購，保護(hù)農(nóng)民利益。臨時(shí)存儲(chǔ)玉米和大豆收購期限截至 2013 年 4 月 30 日。
自 2008 年國家開始執(zhí)行臨儲(chǔ)大豆收購政策，收儲(chǔ)價(jià)格也不斷提高，至 2012 年上調(diào)至 4600 元/噸，較前幾年有較大提高。我們從前幾年連豆期價(jià)的走勢(shì)也可以看出，2008 年受全球次債危機(jī)影響，連豆期價(jià)曾經(jīng)跌破收儲(chǔ)價(jià)格，在其后的 2009-2011 年期價(jià)，連豆期價(jià)從未跌破國家收儲(chǔ)價(jià)格，并且在收儲(chǔ)政策公布后，連豆期價(jià)均走出了一波上漲行情，收儲(chǔ)政策對(duì)連豆期價(jià)的走勢(shì)有非常好的支撐和提振作用。
從今年的情況來看，由于今年國產(chǎn)大豆減幅較大，且大豆種植和收割成本有顯著增加，4600 元的收儲(chǔ)價(jià)格較農(nóng)民的預(yù)期仍有一定差距，農(nóng)戶惜售心理較強(qiáng)，收儲(chǔ)成交比較清淡。故臨儲(chǔ)政策只能起到托底支撐作用，對(duì)價(jià)格的提振有限，而隨著國產(chǎn)大豆種植面積的逐年縮減，提高收儲(chǔ)價(jià)格、保證農(nóng)民種植收益將成為一個(gè)長期性的工作，預(yù)計(jì) 2013 年臨儲(chǔ)大豆收購價(jià)格將進(jìn)一步提高。
三、天氣的不確定性將為價(jià)格升水提供支撐
天氣是影響大豆產(chǎn)量的重要因素，因此也對(duì)大豆及相關(guān)產(chǎn)品的期價(jià)走勢(shì)有重要影響。今年國內(nèi)外大豆期價(jià)的兩波強(qiáng)勢(shì)上漲行情也都與天氣因素有關(guān)，在年初至今年 4月底的上漲中，市場(chǎng)主要受到南美拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致南美大豆減產(chǎn)的推動(dòng)，美豆期價(jià)出現(xiàn)一波大幅上漲行情。從 6 月開始至 9 月中旬，美國干旱天氣炒作不斷升溫，助推美豆期價(jià)走勢(shì)再次大幅上漲創(chuàng)出新高，走出了一波自 2007-08 年以來的新的牛市行情。
總之今年前三季度大豆期價(jià)的上漲主要是受到南美和北美不利天氣以及由此引起的大豆減產(chǎn)預(yù)期推動(dòng)，天氣因素在豆類期價(jià)的走勢(shì)中起到了非常重要的作用。
2013 年天氣情況依舊是需要關(guān)注的重點(diǎn)因素，雖然從目前來看，南美厄爾尼諾天氣已經(jīng)消退，但明年南美大豆增產(chǎn)的預(yù)期依舊非常強(qiáng)烈，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)明年巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到 8100 萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量將達(dá)到 5500 萬噸，巴西植物油協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)明年巴西大豆產(chǎn)量上升至 8160 萬噸，市場(chǎng)對(duì)明年南美大豆的產(chǎn)量都有相對(duì)高的預(yù)期。但即便如此，也不能忽視明年 1-2 月大豆開花結(jié)莢期南美的天氣狀況，一般情況下，該時(shí)期也是南美大豆的天氣炒作時(shí)期，后期雖然南美大豆天氣升水的概率較小，但也需要進(jìn)行關(guān)注。
美國方面，6-8 月大豆開花結(jié)莢期間是傳統(tǒng)的美豆天氣炒作時(shí)期，在此期間，發(fā)生天氣炒作的概率也較大，從歷史走勢(shì)來看，美豆期價(jià)在 6-8 月也是易漲難跌，后期也需要關(guān)注美國的天氣情況。盡管明年全球大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加將壓制大豆期價(jià)走勢(shì)，但天氣因素的不確定性非常大，不排除美豆天氣炒作帶動(dòng)大豆期價(jià)進(jìn)行一波小幅上漲。
第六部分 2013 年展望
2012 年是全球大豆、豆粕的牛市，在南美和北美大豆減產(chǎn)的先后推動(dòng)下，國內(nèi)外大豆、豆粕期價(jià)大幅上漲，雖然下半年期價(jià)有所回落，但價(jià)格整體仍在高位運(yùn)行，這就抬升了 2013 年豆類期價(jià)的重心。從影響 2013 年豆類期價(jià)的因素來看，最主要的因素仍然是供需因素，2013 年全球大豆供給預(yù)計(jì)增加，但需求的增長同樣強(qiáng)勁，在供給和需求的共同作用下，國內(nèi)外豆類期價(jià) 2013 年或?qū)⒀堇[先抑后揚(yáng)的行情，上半年在南美大豆增產(chǎn)的壓制下，期價(jià)走勢(shì)或?qū)⑵�，但在需求的支撐下，期價(jià)下跌空間有限，2013 年下半年豆類行情有望轉(zhuǎn)強(qiáng)，從全年走勢(shì)來看，或?qū)⒊尸F(xiàn)慢牛的格局。
