本周，三大期指整體延續(xù)強勢，IH及IF兩大品種再創(chuàng)反彈新高。不過指數雖然新高頻頻，但基本面看也并非“高枕無憂”，相對高位投資者仍需保持一定謹慎。
本周開始，10月重磅宏觀數據開始陸續(xù)發(fā)布。我們從先行指標及已公布的數據看，10月經濟動能環(huán)比出現回落。官方制造業(yè)PMI方面，報51.6%，環(huán)比回落0.8個百分點。數據雖然在榮枯線上方，但還是略低于預期。從本周三公布的進出口數據來看，10月進出口增速雙雙回落。高頻數據方面，包括發(fā)電用煤量等數據也同步回落。從市場預期來看，目前樂觀情緒有所下降，市場處于“雖然不差，但也沒那么好”的情緒中，這也可以從近期債市出現企穩(wěn)走勢看出。
年底時節(jié)，投資者視角開始轉向明年，10月份數據或將影響對經濟的中期判斷。下周二，10月工業(yè)生產、投資及消費數據將公布。由于今年地產銷售的持續(xù)回落，投資者對明年經濟主要的擔憂點在于房地產投資下滑。而預計在基數效應、銷售回落的累積影響下，10月地產投資數據或繼續(xù)回落，不排除屆時市場放大對明年經濟的下行擔憂。
不過我們認為，一些被市場忽視的積極因素將彌補地產投資下滑的拖累。一方面，外圍經濟穩(wěn)健復蘇，歐美居民杠桿率偏低，需求向好，進出口大方向上還將維持高增長，預計明年出口對國內經濟的拉動將繼續(xù)為正。另一方面，受到全球資本開支回升，裝備投資周期啟動以及高層政策扶持等因素影響，國內制造業(yè)升級進一步展開，制造業(yè)投資對整個固定資產投資的拉動將較今年提升，有望彌補地產投資下滑的拖累。
流動性方面看，本周央行連續(xù)暫停凈投放，市場利率整體有所抬升。此外，銀監(jiān)會郭樹清主席和央行周小川行長接連談及防風險，強調要主動化解風險源頭。在金融監(jiān)管進一步的細則尚未落地的情況下，流動性預期整體偏緊，對市場風險偏好也存在一定擾動。近期兩市融資余額突破萬億，從過往經驗看，在兩融余額回升的情況下，指數的波動有望放大。當前上證50ETF期權波動率低于歷史均值約5%，后期波動率不排除進一步提升。
從已發(fā)布的三季度報告來看，上證50同比增長14.43%，滬深300同比增長14.57%，今年以來凈利潤增長由負轉正的“逆襲”改善之路仍在持續(xù);中證500同比增長63.95%，雖然增速偏高，但邊際改善幅度不及上證50及滬深300。不過整體來看，雖然經濟總量增速放緩，但經濟轉型過程中，行業(yè)集中度上升，大型企業(yè)競爭力提高，上市企業(yè)整體盈利持續(xù)改善，這也是三大期指震蕩中樞穩(wěn)步上行最根本的支撐力。
整體上，若后期個別經濟數據低于預期，將會對市場情緒造成影響。不過月度高頻數據較為不穩(wěn)定，總體來看經濟走穩(wěn)及企業(yè)盈利改善的大趨勢延續(xù)。明年經濟雖然受到地產投資下行拖累，但制造業(yè)投資、出口或有一定彌補。此外，短期受監(jiān)管“靴子”未落地，年末機構博弈力度加大影響，指數波動也可能加大。整體上期指短線延續(xù)震蕩思路。 |
