近期黑色產(chǎn)業(yè)鏈期價低位反彈，其中鐵礦石領(lǐng)漲，螺紋鋼漲幅相對疲弱。終端需求低迷拖累鋼價的表現(xiàn)，尤其是螺紋鋼5月份合約的表現(xiàn)更為疲弱。但在諸多寬松政策的刺激下，市場信心回暖以及短周期的鋼市需求回升仍然可以期待。
終端需求拖累信心
雖然鋼材社會庫存在4月延續(xù)下降態(tài)勢，截止4月24日當周，螺紋鋼和主要鋼材品種總庫存較年內(nèi)高點分別下降15%和12%，但是鋼材社會庫存下降主要原因是鋼價跌跌不休導致鋼貿(mào)商主動去庫存。在鋼市供需矛盾依然突出的情況下，近期鋼廠庫存也是被動上升。4月上旬，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1647 萬噸，旬環(huán)比增加 102萬噸，漲幅6.6%。去年底大量基建項目獲得批復，但是今年以來基建投資增速低于預期，加之鋼材出口的壓力較大，今年至今鋼市下游需求情況并不理想，需求狀況遠低于去年同期水平。本周滬終端螺紋采購量1.36萬噸，環(huán)比雖有提升但仍處于絕對低位。
供給壓力小幅增加
鋼鐵行業(yè)來看，得益于鐵礦石價格下跌影響，近段時間鋼鐵行業(yè)盈利有所改善，鋼廠生產(chǎn)的積極性有所提高，產(chǎn)量有明顯反彈。數(shù)據(jù)來看，截止4月上旬重點鋼企和其他鋼企日均產(chǎn)量環(huán)比均有明顯上升，全國范圍內(nèi)粗鋼比上一旬日均增加 7.84%，重點企業(yè)粗鋼產(chǎn)量旬環(huán)比增加 5%。目前鋼廠盈利尚可并帶動生產(chǎn)維持高位，截止4月24日當周，鋼廠盈利面59.51%，唐山地區(qū)高爐產(chǎn)能利用率94.27%，環(huán)比均維穩(wěn)。雖然今年春季鋼市旺季不旺的情況再次顯現(xiàn)，但是今年環(huán)保治理以及去產(chǎn)能對企業(yè)的生產(chǎn)形成較強的壓制作用，加之其本身資金緊張，因此供給釋放的速度或低于市場預期，市場供給壓力處于逐漸增加的狀態(tài)。
穩(wěn)增長政策加碼
一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期下行，房地產(chǎn)投資增速尚未企穩(wěn)，出口表現(xiàn)欠佳;從微觀上看，企業(yè)經(jīng)營壓力有增無減，地方政府基建投資支持經(jīng)濟的力度有限，以及銀行資產(chǎn)質(zhì)量風險陸續(xù)釋放。經(jīng)濟下行壓力陡增迫使穩(wěn)增長政策加碼，除了一帶一路、京津冀、長江經(jīng)濟帶等規(guī)劃陸續(xù)出臺外，央行近期大幅降準，降低企業(yè)融資成本，釋放貨幣寬松的信號。雖然今年春季鋼市旺季不旺的情況再次顯現(xiàn)，但是今年環(huán)保治理以及去產(chǎn)能對企業(yè)的生產(chǎn)形成較強的壓制作用，加之其本身資金緊張，因此供給釋放的速度或低于市場預期。需求方面，政府基建投資在二季度回升是大概率事件，且貨幣寬松政策的累積效果也將逐步體現(xiàn)，鋼市需求短期將有所好轉(zhuǎn)。
成本中樞上移
據(jù)我的鋼鐵統(tǒng)計，去年年初到2015年4月，海外礦山共減少鐵礦石供應1.1億噸，而2015年年初至今已經(jīng)有4000萬噸的鐵礦石產(chǎn)量退出市場。對國內(nèi)部分礦山生產(chǎn)情況的調(diào)查顯示，礦山開工率也是明顯下滑。雖然根據(jù)公開信息統(tǒng)計，2015 年四大礦山共計將有1.17億噸的新增產(chǎn)能投放，但是中高成本礦山短期內(nèi)持續(xù)關(guān)停，市場供給端壓力相比于前期有很大的緩解。從需求來看，鋼價階段性反彈疊加前期礦價跌幅較大，鋼廠盈利走好帶動鋼廠開工的積極性，短期增加了原料鐵礦石的需求量。鐵礦在供需兩端都出現(xiàn)改善的情況下，礦價出現(xiàn)大幅走高，進而為鋼價反彈奠定基礎(chǔ)。
短期礦價強勢
受益于國內(nèi)外礦山停產(chǎn)以及主流礦石縮減投資開支的消息刺激，鐵礦石近期強勢反彈。之所以市場反應強烈，近年來受到鐵礦石巨頭力拓、必和必拓等國際礦山巨頭增產(chǎn)的影響，鐵礦石價格曾跌至每噸50美元以下。在需求不景氣的情況下主流低成本礦山試圖趁機擴大市場份額，并擠垮成本較高的小型礦企。然而隨著小型礦山紛紛關(guān)停以及必和必拓減緩擴張速度，意味著前期下跌的主邏輯發(fā)生改變，且短期來看，鐵礦現(xiàn)貨以鋼廠自用和大貿(mào)易商囤貨居多，現(xiàn)貨市場炒作氛圍加重，而鐵礦石5月份合約存在軟逼倉的情況，短期期價反抽的力量巨大。但目前從鋼廠整體庫存控制策略而言，鋼廠傾向于維持低庫存運行，加之 5 月到鐵礦貨比 4 月更多，港口庫存保持相對高位，在鋼廠在已經(jīng)前期補庫結(jié)束的背景下，鐵礦石的供需壓力或再次顯現(xiàn)。
總體觀察，在經(jīng)濟低迷的情況下，政策支持經(jīng)濟的力度加大。就目前時點來看，盡管鋼市短期需求較差，但在諸多寬松政策的刺激下，市場信心回暖以及短周期的鋼市需求回升仍然可以期待。因此，在需求并未證偽前，或者礦價仍未明顯回落前，滬鋼遠月合約仍然有補漲的機會。 |
