第二部分
基本面分析
GLR 回歸正值，但并不足以構(gòu)成趨勢
上周我們提到，近日 GOFO（黃金遠(yuǎn)期利率）急跌，下行速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快過 Libor，使得 GLR（黃金租賃利率）急漲“轉(zhuǎn)正”，反映了近期黃金商或商業(yè)銀行對于黃金的租賃需求有所增加。近期由于油價上升催漲了通脹預(yù)期，使得通脹預(yù)期已經(jīng)開始向上背離美聯(lián)儲的長期通脹目標(biāo)，美聯(lián)儲為此進(jìn)行了數(shù)次逆回購操作，意圖改變市場預(yù)期。鑒于美聯(lián)儲已經(jīng)大幅擴(kuò)充其資產(chǎn)負(fù)債表，這意味著其進(jìn)行逆回購或其它回收流動性操作的空間較大。2 月 29 日金價暴跌的導(dǎo)火索便是美聯(lián)儲八個月以來的首次逆回購操作，這是一個足以扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期的操作，我們預(yù)計美聯(lián)儲近期將繼續(xù)通過公開市場操作來壓低通脹預(yù)期。
但總體而言，目前并沒有足夠強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)使得美聯(lián)儲改變其寬松政策，而其也不止一次地強(qiáng)調(diào)會將零利率環(huán)境維持到 2014 年。從這個角度上來說，GLR 近日的急漲并不能構(gòu)成趨勢，而只是金價的下跌使得其租賃需求在短期內(nèi)有所增加，該利率止?jié)q而圍繞 0 值波動仍將是大概率事件，這意味著實(shí)物租賃需求將維持相對穩(wěn)定。
人民幣與盧比走勢分化
本周人民幣與盧比的走勢出現(xiàn)了分化，由于美元本周又重回弱勢震蕩，人民幣對美元升值，且升值幅度還不��；但盧比卻繼續(xù)走弱，而且是在美元走弱的情況下。本月至今，盧比對美元已貶值近 5%，這意味著另有因素導(dǎo)致了盧比的弱勢，疑為外資的集中流出。倘若印度央行不進(jìn)行干預(yù)，我們預(yù)計該趨勢仍將持續(xù)，直至印度經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖。盧比的走弱顯然會削弱該國對于黃金的需求，加之印度海關(guān)擬上調(diào)黃金進(jìn)口關(guān)稅，來自世界上最大黃金消費(fèi)國的需求，不由得令人憂慮。
多國 PMI 集體“落難”
本周匯豐公布了其統(tǒng)計的中國 3 月份 PMI，48.1 的初值刷新四個月低點(diǎn)，使得剛剛抬頭的樂觀預(yù)期遭到削弱。與統(tǒng)計局/中采聯(lián)公布的 PMI 數(shù)據(jù)不同的是，匯豐的數(shù)據(jù)主要采自沿海地區(qū)的中小企業(yè)，相對來說對經(jīng)濟(jì)周期的反應(yīng)更加靈敏。該數(shù)據(jù)反映了中國經(jīng)濟(jì)可能仍面臨較大問題，結(jié)合 2 月份的大額逆差數(shù)據(jù)，我們目前對來自中國的實(shí)物黃金需求并不抱樂觀預(yù)期。而來自德國、法國、歐元區(qū)的 PMI 也紛紛“落難”——德國 3 月制造業(yè) PMI 初值也報 48.1，創(chuàng) 4 個月新低，大幅低于預(yù)期的 51.0，其中新訂單分項指標(biāo)以年內(nèi)最快速度下滑，自 2 月的 48.1 降至 46.2；法國 3 月制造業(yè) PMI報 47.6，遠(yuǎn)不及預(yù)期的 50.3，創(chuàng) 4 個月新低；歐元區(qū) 3 月制造業(yè) PMI 不及預(yù)期的 49.5，且低于 2 月的 49.0。這幾項數(shù)據(jù)的出爐明顯壓低了風(fēng)險偏好，對于金價也造成了一定影響，但影響不及工業(yè)屬性較重的商品。經(jīng)濟(jì)基本面唯一相對表現(xiàn)較好的仍是美國。數(shù)據(jù)顯示，在截至 3 月 17 日的一周中，初請失業(yè)金人數(shù)環(huán)比降 5 千，經(jīng)季調(diào)的總?cè)藬?shù)降至 34.8 萬，創(chuàng) 2008 年 2 月以來新低并顯著低于預(yù)期的 35.4 萬；而該數(shù)據(jù)的四周移動均值環(huán)比下降至 35.5 萬。上周處在3 月非農(nóng)就業(yè)報告的統(tǒng)計周期之內(nèi)，在 2 月和 3 月就業(yè)報告的調(diào)查周期之間初請失業(yè)金人數(shù)下降 5 千，意味著美國的就業(yè)又將迎來一個月的穩(wěn)定增長。美國經(jīng)濟(jì)狀況的好轉(zhuǎn)有利于增強(qiáng)美元的信用，對金價的影響則是雙面的——一方面提振美國對于黃金消費(fèi)的需求，另一方面削弱貨幣黃金對于美元的吸引力，但對于短期市場則無明顯影響。
COMEX 期金和 SPDR 雙雙減倉
CFTC 數(shù)據(jù)顯示，這個月以來，COMEX 期金總持倉和凈持倉都在減少，3 月 20 日期金凈多持倉減少至 131463 手，較 2 月 28 日已減少 31.96%；而道富環(huán)球旗下的世界上最大的一只黃金 ETF——SPDR Gold Trust 黃金持倉近期也出現(xiàn)了小幅減少，由 1293.68噸減少至 1282.69 噸。貨幣性需求的降低反映了對于希臘債務(wù)危機(jī)憂慮的暫時性褪去——希臘債局的暫時性解決，一方面止住了歐元體系的信用下滑趨勢，從而黃金對于歐元的比較優(yōu)勢被削弱，需求降低；另一方面提振了市場的風(fēng)險偏好，使得投資者對于風(fēng)險資產(chǎn)的偏好上升，對避險資產(chǎn)的需求降低。
第三部分
技術(shù)分析
我們上周提到的回調(diào)支撐位 1625 本周成功守住，并且形成了一波觸底反彈的短線行情，沖破了由 2 月 29 日暴跌形成的短期下行趨勢線，上行目標(biāo)位將是 1690 的Fibonacci 61.8%阻力位，短期下行趨勢是否結(jié)束仍應(yīng)關(guān)注該點(diǎn)位的表現(xiàn)。另一方面，長期上行趨勢依然維持完整，但當(dāng)前價位已觸及長期下行趨勢線，這也可作為本周末行情反彈的技術(shù)性解釋之一。
第四部分
行情展望
周五晚間傳聞伊朗 3 月份日均石油出口下降 30 萬桶，為制裁以來首次大幅變動，瞬間引起了金融市場的連鎖反應(yīng)，金價的上漲也緣于此。但消息沖擊并不構(gòu)成我們改變對金價走勢的判斷，因?yàn)槟壳安o足夠證據(jù)顯示伊朗問題已經(jīng)給全球石油供應(yīng)帶來了顯著沖擊�；谏鲜龌久妫�中期青島維持對金價短空、中長多的看法。
