突破傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿(mào)易 積極引入避險工具
引言
8月12日，期貨日報記者在鄭州商品交易所主辦、中原期貨和河南匯通新能源股份有限公司承辦的“中原甲醇企業(yè)研討會”上了解到，2016年8月1日河南省國資委批復(fù)同意中原大化集團(tuán)開展甲醇期貨套期保值業(yè)務(wù)，中原地區(qū)國有企業(yè)參與期貨邁出新步伐。這一方面反映出國有企業(yè)學(xué)習(xí)、參與期貨的意識進(jìn)一步提升，另一方面也說明期現(xiàn)結(jié)合將是甲醇產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)未來在行業(yè)內(nèi)立足的重要方式。
期現(xiàn)結(jié)合為甲醇企業(yè)提供新思路
A 甲醇市場格局出現(xiàn)變化
近年來，國內(nèi)甲醇市場南北供需結(jié)構(gòu)調(diào)整，低價進(jìn)口甲醇對傳統(tǒng)消費(fèi)地區(qū)產(chǎn)生沖擊，價格重心逐步向北轉(zhuǎn)移。這使得市場整體格局出現(xiàn)了比較大的變化，其中最明顯的表現(xiàn)是西北地區(qū)甲醇外流量直線減少。
“2014年下半年西北地區(qū)甲醇產(chǎn)能相對過剩，成為全國價格洼地，除了在華北地區(qū)銷售以外，還通過在天津港(600717,股吧)下水發(fā)到華東、華南地區(qū)。”德州銳特化工有限公司董事長王國升表示，隨著近兩年神華寧煤、寶豐、神華榆林、中煤蒙大等甲醇制烯烴的投產(chǎn)，西北地區(qū)甲醇需求量大幅增加，導(dǎo)致西北南線(東勝以南)甲醇外銷量大幅減少。
另外，據(jù)期貨日報記者了解，從去年下半年到今年上半年，國際市場伊朗、美國新上的甲醇設(shè)備開工正常，我國華東地區(qū)今年甲醇進(jìn)口量較去年同期增加60%左右，國內(nèi)甲醇市場格局呈現(xiàn)“北強(qiáng)南弱、重心北移”的特點(diǎn)，現(xiàn)貨價格波動愈來愈頻繁，波幅卻越來越小。
“在這種情況下，西北地區(qū)沒有庫存壓力，銷售價格相對偏高，而華北地區(qū)下游市場情況不太理想，接受價格相對偏低，物流商、貿(mào)易商的利潤非常低。”王國升介紹，原來集港運(yùn)輸價格在450—480元/噸，今年從內(nèi)蒙古運(yùn)到河北的費(fèi)用低至110—120元/噸，回程也是虧損，整個產(chǎn)業(yè)鏈的利潤受到擠壓�！斑@導(dǎo)致貿(mào)易企業(yè)非常難做，如果還完全按照傳統(tǒng)思路進(jìn)行買賣操作，目前來看難度非常大�！�
B 新形勢需要新思路
今年甲醇市場出現(xiàn)的變化，也讓從事多年甲醇現(xiàn)貨貿(mào)易的中原大化集團(tuán)銷售公司副總經(jīng)理陳魁感到困惑。“今年甲醇價格持續(xù)在低位徘徊，現(xiàn)貨貿(mào)易機(jī)會越來越少，利潤空間越來越小，現(xiàn)貨流動性越來越差，物流運(yùn)費(fèi)越來越低。這造成大部分甲醇生產(chǎn)企業(yè)虧損，貿(mào)易商經(jīng)營困難，物流車輛大量閑置。”陳魁坦言，原來甲醇貿(mào)易商擁有運(yùn)輸車輛越多、倉儲規(guī)模越大，就越有實(shí)力，利潤就越有保障。但目前來看，形勢發(fā)生了明顯變化，為了熬過“寒冬”，貿(mào)易商不得不淘汰部分閑置車輛，壓縮運(yùn)輸規(guī)模，原來引以為榮的倉儲設(shè)施也成了貿(mào)易商的負(fù)擔(dān)。
面對這些新變化，如何進(jìn)一步做好甲醇貿(mào)易，已成為擺在甲醇企業(yè)及貿(mào)易商面前的首要問題。
為什么同樣是做甲醇貿(mào)易，有的企業(yè)風(fēng)生水起，有的企業(yè)卻遇到了瓶頸，這實(shí)際是部分企業(yè)及時扭轉(zhuǎn)思路的結(jié)果。當(dāng)市場發(fā)生大變化時，新形勢下需要新思路。
目前，國內(nèi)甲醇交易形式多樣化，期貨、現(xiàn)貨、紙貨等多種方式并存。尤其是甲醇期貨上市以來，市場開啟了線上與線下交易相結(jié)合的操作模式，期現(xiàn)聯(lián)動性日期增強(qiáng)。
“鄭商所甲醇期貨操作規(guī)則日益完善，市場參與度進(jìn)一步提高，特別是一些現(xiàn)貨企業(yè)先行先試，嘗到了期現(xiàn)結(jié)合的甜頭，也是最大的受益者�！痹陉惪磥�，期現(xiàn)結(jié)合將是下一階段他們在現(xiàn)貨貿(mào)易過程中的重要手段之一。
C 國有企業(yè)嘗試參與
作為鄭商所首批甲醇期貨交割廠庫，中原大化集團(tuán)在2014—2015年嘗試為客戶開展注冊甲醇期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單業(yè)務(wù)�！爸性蠡瘓F(tuán)的母公司河南能源化工集團(tuán)的主業(yè)是煤炭，煤化工是產(chǎn)業(yè)鏈深入發(fā)展的方向。由于近幾年煤炭和煤化工行業(yè)不景氣，集團(tuán)公司正積極推進(jìn)開展動力煤與甲醇套期保值工作，以規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)效益最大化，并邀請鄭商所和中原期貨有關(guān)人士進(jìn)行了專題培訓(xùn)�！标惪硎荆瑸榱烁玫乩眉状计谪�，公司于2016年6月份向河南省國資委遞交了《中原大化公司關(guān)于開展甲醇期貨套期保值業(yè)務(wù)的請示》，8月1日河南省國資委批復(fù)同意。
“國有企業(yè)開展期貨套期保值，首先考慮的是如何規(guī)避風(fēng)險，在風(fēng)險可控的前提下實(shí)現(xiàn)效益最大化�！标惪f，目前公司正在等待參與時機(jī)。
“對現(xiàn)貨企業(yè)來說，必須要學(xué)會運(yùn)用期貨工具。如果運(yùn)用好的話，企業(yè)將會獲得新的發(fā)展機(jī)會，尤其在行業(yè)優(yōu)勝劣汰中，能夠提升企業(yè)的競爭力�！蓖鯂龑ζ谪浫請笥浾哒f。
談及對期貨的運(yùn)用，河南匯通新能源股份有限公司董事長姚建軍有著較深的感受�！白詮募状计谪浬鲜幸院螅覀児揪晚槕�(yīng)市場趨勢，積極參與其中。尤其在今年的甲醇行情中，出現(xiàn)了不少套利機(jī)會。”姚建軍表示，從對期貨不熟悉到熟練運(yùn)用，公司也經(jīng)歷了比較長的學(xué)習(xí)過程。對現(xiàn)貨企業(yè)來講，既然有了這么好的工具，就需要不斷去學(xué)習(xí)和摸索。
D 期現(xiàn)結(jié)合方式多樣化
既然期現(xiàn)結(jié)合是未來甲醇市場發(fā)展的趨勢，那么企業(yè)怎樣操作才能達(dá)到最理想的效果呢?
在豫新投資管理(上海)有限公司副總經(jīng)理陳建威看來，期現(xiàn)結(jié)合可以幫助現(xiàn)貨企業(yè)解決兩方面問題。一是規(guī)避庫存風(fēng)險，主要應(yīng)對方法是賣出套期保值;二是規(guī)避價格風(fēng)險，對于貿(mào)易企業(yè)而言，采購和銷售面臨雙向敞口風(fēng)險。對生產(chǎn)企業(yè)而言，主要是賣出保值。
“無論生產(chǎn)企業(yè)，還是消費(fèi)和貿(mào)易企業(yè)，均持有一定的庫存。這些庫存既占用企業(yè)流動資金，又面臨公允價值變動的風(fēng)險。在傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿(mào)易中，庫存管理的主要手段是調(diào)節(jié)數(shù)量和頻率，并不能解決根本問題�！标惤ㄍJ(rèn)為，引入期貨工具進(jìn)行對沖，可以有效管理公允價值變動風(fēng)險。
他舉例說，2015年10月中旬,某甲醇貿(mào)易企業(yè)以1850元/噸的價格采購2000噸甲醇,由于價格下跌,該企業(yè)在期貨市場以1947元/噸賣出保值，而現(xiàn)貨遲遲未能銷售。2015年年末,該企業(yè)在期貨市場以1738元/噸買入平倉，此時現(xiàn)貨價格為1615元/噸，企業(yè)進(jìn)行庫存盤點(diǎn)�！叭舨贿M(jìn)行賣出套期保值,則資產(chǎn)減值金額為47萬元,進(jìn)行賣出保值后財(cái)務(wù)核算,資產(chǎn)減值只有5.2萬元�！�
對企業(yè)而言，在管理好風(fēng)險的前提下可考慮如何提升利潤的問題，最有效的模式就是期現(xiàn)套利，同時也衍生出了一些新的方式，比如期轉(zhuǎn)現(xiàn)、基差貿(mào)易。
對此，陳建威表示，某甲醇貿(mào)易商在2015年8月中旬以1715元/噸的價格采購了50000噸甲醇，一時還沒有找到買主，由于市場形勢不好，擔(dān)心年底前甲醇價格出現(xiàn)下跌，8月11日在MA601合約以2086元/噸價格賣出保值，此時基差為-371元/噸。
與此同時，該貿(mào)易商在現(xiàn)貨市場積極尋找買方，9月中旬，某化工企業(yè)認(rèn)為甲醇將繼續(xù)下跌，不愿立即確定價格。經(jīng)協(xié)商，雙方?jīng)Q定以低于鄭商所MA601合約200元/噸的價格作為雙方現(xiàn)貨交易的價格，并由該化工企業(yè)選擇10月任何一天的MA601合約期貨價格作為基準(zhǔn)期貨價格。10月27日，MA601合約價格跌至1870元/噸，化工企業(yè)認(rèn)為這個價格可以接受，決定以該日MA601合約結(jié)算價為基準(zhǔn)。
通過此操作，貿(mào)易商現(xiàn)貨虧損45元/噸，期貨保值盈利216元/噸，規(guī)避了現(xiàn)貨價格下跌風(fēng)險，同時獲得了171元/噸的利潤。而化工企業(yè)則保證了貨源，同時獲得了選擇合適價格的權(quán)利。
除此之外，近兩年市場中流行的場外期權(quán)業(yè)務(wù)，相當(dāng)于是為現(xiàn)有的期貨交易又增加了一份保險�！捌跈�(quán)是權(quán)利和義務(wù)不對等的衍生品工具，是期貨的保險。欲買入期貨又擔(dān)心下跌，可考慮買入看漲期權(quán);欲賣出期貨又擔(dān)心上漲，可考慮買入看跌期權(quán)�！标惤ㄍQ。
市場人士還建議，雖然期現(xiàn)結(jié)合的方式多種多樣，但甲醇企業(yè)一定要選擇最適合自己的方式。在不太熟悉的情況下，還是先以“小投入”“多學(xué)習(xí)”“多交流”為主，循序漸進(jìn)，逐步提升。 |
